RESUMO Objetivo: O artigo em questão visa traçar o comportamento das estruturas de propriedade dispersas, dominantes e concentradas no Brasil e verificar qual destas estruturas é mais eficiente em termos operacionais e se existe um padrão a ser seguido. Originalidade/lacuna/relevância/implicações: São utilizadas técnicas de otimização estática por meio de Análise Envoltória de Dados (DEA) para o cálculo da variável de eficiência, sendo um diferencial com relação aos estudos anteriores, que consideram somente variáveis de resultado como indicadores de desempenho. O artigo é um dos primeiros da área que traça o padrão de eficiência das estruturas de propriedade no Brasil. Principais aspectos metodológicos: A amostra é constituída por 8.298 empresas-ano entre os períodos de 1995 a 2012. Para calcular a eficiência (variável dependente), são utilizadas técnicas de otimização estática através de Análise Envoltória de Dados (DEA). Após, é aplicado o método de dados em painel não balanceado por GMM-Sys (Método dos Momentos Generalizado Sistêmico). Síntese dos principais resultados: Os resultados obtidos mostram que, apesar de todas as variáveis serem positivamente relacionadas com a eficiência, o padrão traçado apresentou-se em formato de "U" invertido, ou seja, estruturas dispersas e concentradas, em sua maioria, são menos eficientes que as dominantes. Principais considerações/conclusões: O estudo identifica que tanto os problemas de agência, quanto a expropriação de minoritários pelos majoritários, decorrente da fraca proteção legal do país, afetam significativamente a eficiência das empresas brasileiras, fazendo com que as estruturas dominantes sejam a forma mais apropriada de estrutura de propriedade no Brasil.
ABSTRACT Purpose: The article aims to trace the behaviour of dispersed, dominant and concentrated ownership structures in Brazil and verify which of these structures is more efficient operationally and if there is a pattern to be followed. Originality/gap/relevance/implications: Static optimisation techniques are used by data envelopment analysis (DEA) to calculate the variable ‘efficiency', a differential in relation to previous studies that consider only outcome variables as a performance indicator. The article is one of the first in the area that traces the pattern of efficiency of ownership structures in Brazil. Key methodological aspects: The sample consists of 8,298 company years in the period between 1995 to 2012. To calculate the efficiency (dependent variable), static optimisation techniques were used by data envelopment analysis (DEA). After, the unbalanced panel data by GMM-Sys (system generalised method of moments) is applied to identify the influence of dispersed, dominant and concentrated ownership structures on efficiency. Summary of key results: The results showed that, although all the variables are positively related to efficiency, the graphic presented an inverted "U" format, i.e. dispersed and concentrated structures, mostly, are less efficient than dominant. Key considerations/conclusions: The study identifies that both agency problems and the expropriation of minority shareholders by the majority, stemming from weak legal protection in the country, significantly affect the efficiency of Brazilian companies, thus making dominant structures the most appropriated form of ownership structure in Brazil.
RESUMEN Objetivo: El artículo en cuestión tiene como objetivo rastrear el comportamiento de las estructuras de propiedad dispersas, dominantes y concentradas en Brasil y verificar cuál de estas estructuras es más eficiente operacionalmente y si hay un patrón a seguir. Originalidad/laguna/relevancia/implicaciones: Para calcular la eficiencia de la variable dependiente, técnicas de optimización estática son utilizadas por el Análisis Envolvente de Datos (DEA), un diferencial con respecto a estudios previos que sólo tienen en cuenta rendimiento como indicador de resultado. El artículo es uno de los primeros en el área que traza el nivel de eficiencia de las estructuras de propiedad en Brasil. Principales aspectos metodológicos: La muestra se compone de 8.298 empresas-año entre 1995 y 2012. Para el cálculo de la eficiencia (variable dependiente) se utilizan técnicas de optimización estática a través del Análisis Envolvente de Datos (DEA). Después, es aplicado el método de datos de panel no equilibrado por GMM-Sys (Método Generalizado de Momentos Sistémico). Síntesis de los principales resultados: Los resultados muestran que, a pesar de todas las variables ser positivamente relacionadas con la eficiencia, el padrón se presenta en forma de "U" invertido, es decir, estructuras dispersas y concentradas son menos eficientes que las dominantes. Principales consideraciones/conclusiones: El estudio identifica que tanto los problemas de agencia, como la expropiación de los accionistas minoritarios por mayoritarios, debido a la escasa protección jurídica del país, afectan significativamente la eficiencia de las empresas brasileñas, haciendo con que las estructuras dominantes sean la forma más adecuada de estructura de propiedad en Brasil.
